美联储降息25个基点！十年来首次！

在美国时间7月31日结束的议息会议后，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%。

这是2008年12月16日以来，美联储首次采取降息举措。

红色区域为美国经济衰退区间 来源：彭博

美联储还宣布将提前结束其资产负债表正常化（缩表）计划。根据声明，美联储将从8月1日开始把所有到期的国债本金进行再投资操作。这比美联储3月份会议上公布的计划提前，原计划是在9月底结束缩表操作。

美联储缩表告一段落 来源：彭博

在会后的媒体发布会上，美联储主席鲍威尔暗示：美联储此次降息并不必然是宽松周期的开始。在被问及是否处于漫长降息周期之初时，他强调，“这不是我们现在认为的”、“这不是长系列降息的开始”。

鲍威尔的表态立即被市场解读为“鹰派”降息，市场对美联储未来继续降息的预期降温。美国股市大幅下跌，道指下跌1.23%；标普500指数跌1.09%，创下5月31日以来单日最大跌幅纪录；纳斯达克综合指数下跌1.19%。

来源：Wind

美元指数盘中应声而起，大幅受到提振。黄金价格随即下跌。

美元指数走势 来源：彭博

与A股市场密切相关的新交所富时中国A50期货合约开盘后也出现下跌。

富时中国A50期货合约走势 来源：彭博

美联储公布议息结果后，美国总统特朗普随即在社交媒体上表示，鲍威尔“让我们失望”，“我确定没有得到美联储的更多帮助”。

多家中东央行随即宣布跟随美联储降息。由于经济前景黯淡，巴西央行也宣布将基准利率下调50个基点至6%。

美联储内部出现分歧

在本次议息会议上，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的投票结果为8:2，堪萨斯城联储总裁乔治和波士顿联储总裁罗森格伦对降息有异议，支持维持利率不变。这是鲍威尔就任美联储主席以来，美联储决策层在议息会议上第二次出现“未能全体表决通过”。这一现象显示美联储内部就货币政策立场出现一定分歧，令人感到意外。

与上一次（6月19日）货币政策声明相比，美联储最新货币政策声明内容差异明显，细心的中证君已将最新声明内容差异部分标黑：

自联邦公开市场委员会（FOMC）上一次会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然在低位。尽管家庭支出增长相比今年早些时候似乎出现回升，但企业固定投资指标一直疲软。以12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%。基于市场的通胀补偿指标依然在低位；基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至2%-2.25%。这一行动支持了委员会的如下观点，即经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果，但这种前景的不确定性仍然存在。当委员会考虑联邦基金利率目标范围的未来路径之际，鉴于劳动力市场强劲且通胀率接近其对称性2%目标，委员会将继续关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施来维持经济的扩张。

在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。

委员会将于8月份结束系统公开市场账户中减少总证券持有量的操作，比之前表明的时间表提前了两个月。鲍威尔表态令市场不安

在新闻发布会上，鲍威尔强调，美联储十年来首次降息，此举旨在“防范下行风险”，而不是暗示货币政策自此开启宽松周期。“我们认为此举的性质本质上属于周期当中的政策调整。”他表示：“这不是一长串降息的开始。”随即他又补充说：“我没有说只是一次”降息。

鲍威尔表示，下行风险和未能达到美联储目标的通胀率是持续存在的问题。总体而言，美国经济目前的期间表现出了韧性，但全球经济增长疲软和贸易紧张局势对美国经济增长产生影响，如第二季度GDP所示，企业投资正在放缓。FOMC将“非常仔细”关注全球经济增长，看看它是否会回升，以及目前的疲软是否正在触底。

华尔街机构Jefferies外汇主管Brad Bechtel表示：“市场上有些人本来期待降息50个基点，结果却是降息25个基点，有两位决策者反对降息，并且美联储将继续以后续经济数据作为指导”。他认为，这是“有点鹰派的降息”，因为“没有再次降息的预先承诺”，成为推动美元走高的直接原因。

加拿大帝国商业银行(CIBC)外汇策略部门负责人Bipan Rai说，美联储暗示9月货币政策会议上再度下调利率并非板上钉钉，使美元“处于攻势”。

安联投资管理高级投资策略师Charlie Ripley表示，美联储虽然保留了进一步降息的可能性，但市场对鲍威尔的“中性”语气感到不安，“感觉他不希望市场向一个方向太过倾斜”。

最新联邦基金期货隐含利率显示，交易员在美联储此次降息25基点后已收缩了对2019年剩余时间降息幅度的预期。

未来政策路径将取决于经济数据

在美联储此次议息会议之前，市场已普遍认为美联储将采取“预防式降息”。和传统意义上的“衰退式降息”不同，“预防式降息”通常发生在经济数据尚未大面积恶化、但未来的悲观预期持续升温时。

对于美联储后续的政策路径，一年前刚刚卸任纽约联储总裁位置的前美联储三号人物杜德利（Bill Dudley）预测，美联储近期并不会有进一步的降息之举。他表示，目前美联储的关注焦点是经济增长放缓和通胀持续达不到2%目标水平的风险；美联储还担心，在经济增速已经高于趋势水平的情况下采取刺激行动会多此一举，并将资产价格推至或许难以为继的新高。

降息的理由如今已不像6月份议息会议时那么具有说服力了，那些料定未来一年多时间里会有一连串降息的市场人士恐怕要在惊愕中大失所望了，因为美联储未来行动取决于经济数据的程度将会超出他们所想。很现实的可能是，本周会议之后，美联储将会是“一步到位”。

最新发布的经济数据也显示，美联储连续降息的理由并不充分。7月26日公布的美国二季度GDP季调年化增速由前值3.1%放缓至2.1%（初值），虽然增速走弱，但总体仍然强劲。数据显示美国私人消费未来大概率仍将颇具韧性，继续成为美国经济增长的“压舱石”。

美国经济增速略有放缓 来源：美国经济分析局

自2012年1月开始，美联储将核心PCE物价指数年率涨幅2%定为长期通胀目标，核心PCE超2%时，美联储货币政策则可能趋紧。作为美联储最青睐的通胀指标，今年5月份美国的核心PCE物价指数同比上涨1.5%，7月30日发布的6月数据同比上涨1.6%，虽低于通胀目标但是正在向2%靠拢。

美国核心PCE物价指数正在向目标区间靠拢  来源：彭博

（来源：中国证券报）